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如何估算投資指數基金的預期收益率?

2016年09月07日 好文分享 暫無評論 閱讀 1,174 個點擊 次

今天介紹一個挺有意思的小竅門,如何快速估算指數基金的預期收益率?

“指數基金之父”的思路

這里介紹一下一位大師,約翰博格的思路。

約翰博格是世界第二大基金公司先鋒集團的創始人,被《財富》雜志評為“20世紀四大投資巨人”之一。不過他對金融業最大的一個貢獻,是發明了指數基金,因此也被稱為指數基金之父。

在博格研究股市的時候,他發現,從1826年開始到現在,如果觀察每25年股市的回報率,基本年回報率都是正值,并且差距并不大,在4.7%-8.7%之間。平均下來,大約在7%左右。

同期的美國企業的股息率和盈利增長率之和,經過通貨膨脹調整后,實際達到了6.7%。換句話說,美股長期收益率,主要來自于股票的股息率和盈利增長率。

? ? ? ?決定股市長期回報率的三個因素

約翰博格把決定股市長期回報率的因素總結為三個:

初始投資時刻的股息率

隨后的盈利增長率

在投資期內的市盈率變化

這三個因素基本就可以解釋所有的股市回報率啦。從1926年以來,美股每10年的回報率,與同期的初始股息率、盈利增長率、市盈率變化三者之和,都非常接近。

那在A股是不是這樣呢?

以滬深300為例,過去10年,如果考慮上每年的分紅收益,滬深300從1318點上漲3倍,年收益率大約是11.7%。

如何估算投資指數基金的預期收益率?

· 2006年9月初的初始股息率大約是1.86%;

· 過去10年,滬深300指數盈利增長率大約是14.4%;

· 同期滬深300市盈率從19.71下降到13.17,大約年變化-4%。

三者相加,得到的數據是1.86%+14.4%-4%=12.26%。

與實際的收益率11.7%差距不大,比較符合約翰博格判斷收益率的三個因素。

從滬深300的三因素變化情況來看,滬深300初始的股息率并不高,市盈率還從19.71下跌到12.68,但得益于盈利增長率比較高,滬深300最后的收益還是不錯的。

當然,我們這是站在現在回看過去,自然可以得到盈利的增速。但是未來的盈利增長速度和未來的市盈率變化,我們是無從得知的,只能估算。

? ? ? ?如何用三因素預判收益率

很明顯,初始股息率越高,未來盈利增長率越高。市盈率由低變高,指數基金的年收益率自然也就越好啦。

投資的時間周期越短,股息率和盈利增長率起到的作用就越小,市盈率的變化起到的作用就越大;

投資周期非常長的時候,股息率和盈利增長率就起到更大的作用,市盈率的變化反而沒啥影響。

如何用三因素來預判未來收益率呢?

初始股息率是我們當前可以得到的數據,這是一個確定的量。在我每天發布的估值表中,也有很多指數基金的股息率啦。所以這個數據最好獲得。

未來的盈利增長率和市盈率的變化這個比較難判斷。

對指數基金來說,它包括一籃子股票,盈利增長率跟宏觀經濟的景氣程度高度相關。如果國家經濟增速快,指數基金的盈利增長率會比較高;如果國家經濟不景氣,盈利增長率也會變低。

我們無法準確預測未來的盈利增長率,但只要保留一定的安全空間,可以估計一個保守的值。

同樣的,市盈率也是無法預測的。不過很多指數都有比較長的歷史可供追溯,可以得出一個大致的市盈率變化區間。如果當前市盈率處于這個區間較低的位置,未來大概率會上漲;如果市盈率當前較高,未來大概率會下降。

? ? ? ?估算H股指數的預期收益率

以H股指數為例。

1. ?初始股息率

H股指數的初始股息率是3.73%,不過考慮上國內H股指數基金投資港股的分紅稅,初始股息率要打一個折扣,算下來3.2%左右。

2. ?預測盈利增速

過去10年,H股指數的盈利增長了2.55倍,年均增長約10%。考慮到過去幾年是經濟周期底部,如果未來中國經濟重新進入景氣周期,盈利增速應該會大于10%。

不過為了保守起見,這里也給盈利增速打個折扣,取8%。也就是未來H股指數的預期盈利增長率是8%左右。

3. ?預測市盈率回到正常值

H股指數的市盈率在7.9,在歷史估值中處于最低的15%區間,所以未來H股指數市盈率大概率是上漲的。

10倍市盈率僅僅是H股指數的正常估值,如果出現更高的市盈率,收益還會更高。不過保守起見,也只計算到回到正常估值帶來的收益。

假如需要5年,H股指數市盈率才能回到10以上,那市盈率大約年上漲6%;如果再極端一點,需要10年市盈率才能回到10以上的情況,那市盈率年上漲約3%。
這三個都是比較保守的估算條件,相加后H股指數的長期年收益率大約是3.3%+8%+6%=17.3%左右。

即使按最保守的估算,即10年后H股指數市盈率才會到10以上的情況,年收益率也有14.3%左右。

所以我們投資H股指數的年收益率,基本不會低于14.3%,大概率高于17.3%。

? ? ? ?估算紅利指數的預期收益率

1. ?初始股息率

上證紅利股息率是3.79%,按照國內的分紅政策,長期持有是沒有紅利稅的。

2. ?預測盈利增速

過去10年,上證紅利的盈利增長了3.4倍,年均上漲13%。

這里也保守一點,打個8折,算作10.4%。

3. ?預測市盈率回到正常值

紅利指數當前的市盈率是8.6,也處于歷史最低的20%估值范圍內。未來紅利指數的市盈率也是大概率上漲的。

假如需要5年,紅利指數市盈率才能回到10以上,那市盈率大約年上漲3.2%;如果再極端一點,需要10年市盈率才能回到10以上的情況,那市盈率年上漲約2%。

這樣算下來,紅利指數回到正常估值,年收益率基本不會低于16%,大概率高于17%。考慮到A股暴漲暴跌的特性,期間只要出現牛市,紅利估值回到10PE是非常輕松的。

從這里的預測過程,也可以看出,時間越長,市盈率的變化起到的作用就越小;時間越短,市盈率的變化起到的作用就越大。

長期看,

如果是在低估值定投,市盈率變化帶來的收益是正的;

正常估值定投,市盈率變化基本不帶來收益;

如果是高估值定投,市盈率變化可能會帶來負的收益。

所以盡量從低估值定投,可以賺市場波動的錢(從低估波動到正常)。

如果時間拉到幾十年的長度,市盈率的變化起到的作用就很小了,收益主要來自于初始股息率和盈利增長率。

所以博格也曾經提到過,股票的長期收益率,也可以更簡化的看做成“股息率+GDP增長率”:上市公司的長期盈利增長率,雖然會有波動,但長期看一般不會低于所在國家的GDP增長率。

所以想再保守一點估算,可以用預期的GDP增長率來代替指數的盈利增長率。

? ? ? ?總結

用三因素估算指數基金未來的收益率,也是一種估算方法,并不是一個精確值。估算出來的收益率,僅僅能用于參考,并不代表未來一定能實現哦。

盈利增長率和市盈率的變化,都是我們無法預測的。但可以通過過去的歷史,得出一個統計數據。在保留一定的安全空間下,我們可以用統計出來的數據,保守的估計未來回到正常估值的收益率。

文章轉自:定投十年賺十倍公眾號

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